국도화학 주가 분석 보고서
1. 회사 개요
국도화학(007690/KS)은 글로벌 화학 제품 제조업체로, 에폭시, 페놀, 합성수지 등 다양한 화학 제품을 생산합니다. 인도의 주택건설과 인프라 붐에 따른 수혜를 받고 있으며, 2025년까지 인도 에폭시 생산 규모를 2.5배 확대할 계획입니다.
2. 재무 정보
국도화학의 최근 5년간 재무 성과는 다음과 같습니다:
| 년도 | 매출액 (십억원) | 영업이익 (십억원) | 순이익 (십억원) | EPS (원) | PER (배) | PBR (배) | ROE (%) | EV/EBITDA (배) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1,601.8 | 96.9 | 74.3 | 8,248 | 5.18 | 0.44 | 9.03 | 4.94 |
| 2023 | 1,311.8 | 19.2 | 7.7 | 855 | 47.89 | 0.43 | 0.92 | 11.57 |
| 2024F | 1,313.6 | 40.4 | 25.7 | 2,852 | 12.24 | 0.36 | 3.05 | 7.08 |
| 2025F | 1,374.8 | 74.6 | 53.8 | 5,976 | 5.84 | 0.34 | 6.17 | 4.91 |
| 2026F | 1,384.0 | 86.0 | 61.6 | 7,032 | 4.96 | 0.32 | 6.88 | 4.34 |
재무 데이터 그래프
아래는 재무 데이터 그래프입니다.
연간 매출 및 영업이익률
분기 매출 및 영업이익률
3. 시장 분석
국도화학은 2분기 영업이익이 103억원으로 전분기 대비 대폭 개선되며 컨센서스를 232% 상회할 전망입니다. 이는 국내 본사와 해외 법인(중국/인도)의 동반 개선 덕분입니다. 본사는 고부가 위주의 제품 Mix 개선이 이뤄지며, 중국/인도는 가격 하락 일단락과 가동률 상향에 따라 적자폭 축소가 가능합니다. 특히, 인도의 적자가 대폭 축소될 전망인데, 이는 인도 내 경쟁사들의 원재료(BPA) 조달 문제로 발생한 물량 공백을 메우는 과정에서 판매량 증가가 동반되기 때문입니다.
2024년 하반기 합산 영업이익은 284억원으로 상반기 대비 137% 증가할 전망입니다. 이는 글로벌 에폭시 가격 반등이 예상되기 때문입니다. 국내 본사 전체 판매량의 45% 이상을 차지하고 있는 미국/유럽은 이미 6월부터 평균 132$/톤의 판가 인상이 시작되었으며, 중국도 부동산 경기 부양책 효과가 발현되며 내수 가격이 5월부터 소폭 반등했습니다. 중국산 물량의 외부 유출이 축소되면 인도를 비롯한 아시아 가격 전반에 긍정적인 영향이 예상됩니다. 또한, 중국/인도 법인의 가동률 상향도 포착되고 있습니다. 특히, 인도 법인은 올해 들어 매월 가동률이 상향되고 있는 것으로 파악됩니다.
국도화학은 인도 성장의 직접적인 수혜주로서, 인도 에폭시 시장 내 점유율이 20~30%이며, 2025년 2배 이상의 증설이 예정되어 있습니다. 인도의 주택건설/인프라 붐이 향후 2~3년 간 지속될 가능성이 높아 에폭시 시장의 폭발적인 성장이 기대됩니다. 인도의 인프라 확대는 산업화/도시화를 촉진시키고, 증가하는 도시 근로자의 임금(약 10% 성장)은 주택 구매 수요 급증으로 이어지고 있습니다. FY24 인도의 총 주택 판매량은 YoY 30% 증가했으며, 1Q24는 YoY 14% 증가했습니다. 인도 상위 8개 도시의 평균 주택가격은 YoY 10%, 특히 뱅갈루루는 YoY 20% 상승했습니다. 국도화학은 인도 법인의 에폭시 규모를 현재 4만톤에서 2025년 10만톤으로 2.5배 확대할 계획입니다.
4. 경쟁사 비교
국도화학의 주요 경쟁사는 다음과 같습니다:
국내 경쟁사:
- LG화학: 종합 화학회사
- 한화케미칼: 종합 화학회사
해외 경쟁사:
- 다우케미칼: 미국의 종합 화학회사
- 바스프: 독일의 종합 화학회사
국도화학은 고품질 화학제품과 다양한 사업 포트폴리오를 통해 경쟁사 대비 우위를 점하고 있습니다.
5. 성장 전망
국도화학은 2024년 매출액 1,313.6억원, 영업이익 40.4억원을 전망하고 있으며, 천연고무 강세와 인도 Motorization의 수혜로 성장 잠재력이 큽니다. 합성고무의 Up-Cycle 진입과 추가적인 실적 개선 가능성이 주목됩니다.
2025년부터는 유럽의 삼림벌채금지법(EUDR) 시행으로 인해 천연고무 생산량이 급감할 것으로 예상되며, 이는 합성고무 가격 강세를 유발할 요인이 될 것입니다. 또한, 인도의 Motorization에 따른 합성고무 수입량 급증이 예상되며, 한국은 인도 수요 확대의 직접적인 수혜주로 분류될 수 있습니다. 2027년~2028년 COTC 공법이 적용된 설비가 확대될 경우, 기초유분은 공급과잉과 가격 하향 안정화 국면에 접어들게 되며, 국도화학은 주요 원재료인 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 조달에 있어 협상력 우위를 점할 수 있게 될 것입니다.
6. 리스크 분석
국도화학은 다음과 같은 리스크에 직면하고 있습니다:
- 시장 리스크: 화학제품 수요 변동과 경쟁 심화
- 재무적 리스크: 높은 원자재 가격 변동성과 연구개발 비용 증가
- 기술적 리스크: 신제품 개발 지연 및 기술적 문제 발생 가능성
이러한 리스크를 관리하기 위해 회사는 효율적인 비용 관리와 지속적인 연구개발 투자를 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다.
7. 주요 제품
국도화학의 주요 제품 및 서비스는 다음과 같습니다:
- 에폭시: 다양한 에폭시 제품
- 페놀: 다양한 페놀 제품
- 합성수지: 고기능성 합성수지
- 기타 화학제품: 다양한 화학제품
회사는 다양한 화학제품을 제공하며, 이를 통해 고객의 다양한 요구를 충족시키고 있습니다.
8. 연혁
국도화학은 다양한 화학제품을 제조하는 기업으로, 주요 연혁은 다음과 같습니다:
- 2022년: 천연고무 강세로 인한 합성고무 대체 수요 증가
- 2023년: 합성고무 사업부 실적 개선
- 2024년: 천연고무 강세와 인도 Motorization 수혜 전망
9. 목표주가 및 투자 지표
국도화학의 목표주가는 다음과 같습니다:
- 2024-06-20: 50,000원
현재 국도화학에 대한 투자의견은 매수(BUY)로 유지되었으며, 목표주가는 50,000원으로 상향 조정되었습니다.
주요 투자 지표
| 항목 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS(원) | 8,248 | 855 | 2,852 | 5,976 | 7,032 |
| PER(배) | 5.18 | 47.89 | 12.24 | 5.84 | 4.96 |
| PBR(배) | 0.44 | 0.43 | 0.36 | 0.34 | 0.32 |
| ROE(%) | 9.03 | 0.92 | 3.05 | 6.17 | 6.88 |
| 배당수익률(%) | 5.4 | 2.9 | 2.9 | 2.9 | 2.9 |
주요 재무제표
| 구분 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 1,601.8 | 1,311.8 | 1,313.6 | 1,374.8 | 1,384.0 |
| 영업이익 (십억원) | 96.9 | 19.2 | 40.4 | 74.6 | 86.0 |
| 순이익 (십억원) | 74.3 | 7.7 | 25.7 | 53.8 | 61.6 |
| 자산총계 (십억원) | 1,499.1 | 1,509.6 | 1,491.5 | 1,523.2 | 1,563.4 |
| 부채총계 (십억원) | 640.9 | 662.5 | 629.5 | 618.9 | 607.4 |
| 자본총계 (십억원) | 858.2 | 847.0 | 862.0 | 904.4 | 956.0 |
10. 종합 평가
국도화학은 천연고무 강세와 인도 Motorization의 수혜로 성장 잠재력이 큽니다. 2024년 예상 매출액은 1,313.6억원, 영업이익은 40.4억원을 기록할 것으로 예상되며, 지속적인 연구개발과 글로벌 시장 확대로 장기적인 성장이 기대됩니다.